中國園林網(wǎng)10月31日消息：本報告導讀：
公司訂單高速增長，多元化融資助后續(xù)業(yè)績成長可期，維持增持評級，目標價16.2元。
投資要點：
積極開拓生態(tài)環(huán)保領域，部分BT項目進入收獲期。鐵漢生態(tài)2014年前3季度收入同比增34.91%符合預期，凈利潤同比增0.93%略低于預期，其主要原因在于公司借債擴張導致財務費用大幅上升；考慮到存量債務較大，期權費用等因素影響，下調(diào)14/15年EPS至0.51、0.67元(原0.65/0.86)，另考慮公司積極突破原有業(yè)務，開拓生態(tài)環(huán)保市場，打開成長空間，提高14年PE至32倍(原25倍)，維持增持，目標價16.2元。
訂單維系爆發(fā)式增長，現(xiàn)金回流保障業(yè)務持續(xù)。鐵漢生態(tài)在生態(tài)環(huán)保類市政工程中積極耕耘，效果明顯。公司繼上半年獲大量訂單之后，訂單維持高速增長，第3季單季簽署訂單20.32億元，前3季累計簽署37.41億元，同比增加101.6%，充裕的訂單為后續(xù)盈利奠定基礎。此外，隨著年底公司部分BT項目進入收獲期，現(xiàn)金流(Q3一年內(nèi)到期非流動資產(chǎn)5.1億元)將會回籠，此舉可緩解部分遠期現(xiàn)金缺口問題，業(yè)績增長仍可期。
多元方式獲融資，管理層認購展信心。單一依靠自身機理產(chǎn)生現(xiàn)金較為緩慢，可能無法滿足公司進軍生態(tài)環(huán)保領域的長遠規(guī)劃，鐵漢生態(tài)通過銀行授信、BT項目抵押，擔保、非公開發(fā)行等多元化方式實現(xiàn)創(chuàng)新融資，第3季公司新增5億元銀行授信，開展9.8億元非公開募資，有利于公司長期發(fā)展。在最新的增發(fā)方案中，公司董事長擬認購不低于2億元，占增發(fā)比例20%以上，管理層以實際行動彰顯對公司長遠發(fā)展的信心。
風險提示：BT項目回款不達預期、資產(chǎn)負債率持續(xù)上升。
