投資要點
步步為營，彰顯楊樹實力：1.“京藍(lán)”初登資本市場。2014 年，楊樹資本旗下京藍(lán)控股入主上市公司000711（原名“天倫置業(yè)”），改名“京藍(lán)科技”，隨后剝離原有主業(yè)，設(shè)立京藍(lán)于智、京藍(lán)有道、京藍(lán)能科、京藍(lán)生態(tài)等子公司，生態(tài)+節(jié)能雙板塊確立。2.收購沐禾節(jié)水，轉(zhuǎn)型邁出第一步。2016 年公司邁出轉(zhuǎn)型第一步，收購沐禾節(jié)水進(jìn)入節(jié)水灌溉行業(yè)，在無條件過會后，二當(dāng)年9 月底正式并表。3.微調(diào)公司結(jié)構(gòu)，迎接北方園林。公司完成沐禾節(jié)水并表后，隨即開始推進(jìn)第二個生態(tài)項目-北方園林的收購。2017 年，沐禾節(jié)水更名為京藍(lán)沐禾，并微調(diào)股權(quán)結(jié)構(gòu)，京藍(lán)沐禾納入京藍(lán)生態(tài)旗下。6 月，公司公告北方園林收購方案獲得通過。至此，公司智慧生態(tài)業(yè)務(wù)板塊完成兩項主要收購，大生態(tài)平臺初現(xiàn)。從12 年楊樹資本設(shè)立，到14 年入主上市公司、15 年剝離地產(chǎn)主業(yè)、16 年收購沐禾節(jié)水、17 年收購北方園林，公司步步為營，突顯楊樹資本在資源整合和資本運作上的實力和執(zhí)行力。
精準(zhǔn)定位，實控人高瞻遠(yuǎn)矚：1.熱點定位準(zhǔn)確。根據(jù)2016 年政府工作報告，2017年將繼續(xù)新增高效節(jié)水灌溉面積2000 萬畝，農(nóng)業(yè)節(jié)水灌溉行業(yè)在政府和資金支持下，有望加速發(fā)現(xiàn)過程，提高企業(yè)盈利。而市政園林領(lǐng)域市場化程度的提高，將改善行業(yè)利潤率和回款情況；且北方園林具備風(fēng)景園林工程設(shè)計甲級資質(zhì)和城市規(guī)劃設(shè)計乙級資質(zhì)。在PPP 模式的推廣下，農(nóng)業(yè)節(jié)水和市政園林兩個行業(yè)的邊際效應(yīng)改善明顯，未來資質(zhì)齊全、資金鏈強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈齊全的企業(yè)將勝出。2.區(qū)域定位準(zhǔn)確。
沐禾業(yè)務(wù)布局內(nèi)蒙，北方園林業(yè)務(wù)布局天津，在這兩個根據(jù)地的基礎(chǔ)之上，公司借助大股東資源優(yōu)勢，15-16 年開始積極布局京津冀地區(qū)，目前公司訂單多落在這一區(qū)域。3.優(yōu)勢定位準(zhǔn)確。公司實際控制人郭縐增、董事長楊仁貴、董事閆濤均為楊樹資本集團(tuán)創(chuàng)始合伙人，核心團(tuán)隊擁有豐富的項目管理、資本運作經(jīng)驗，吻合生態(tài)業(yè)務(wù)資本密集特性。
訂單充盈，業(yè)績可期：從業(yè)績承諾看，京藍(lán)沐禾2016 年全年實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12,368.76 萬元，超額完成業(yè)績承諾，2017-2018 年承諾完成1.45 億元和1.75億元；北方園林承諾2016-2019 年累計實現(xiàn)歸母凈利潤不低二4.2 億元，根據(jù)企業(yè)歷史經(jīng)營及增長情況，我們認(rèn)為超額兌現(xiàn)可期。在不考慮本次配套融資的情況下，我們預(yù)測2017 年、2018 年公司歸母凈利潤有望達(dá)4.08、5.32 億元，EPS 分別為0.61、0.79 元?？紤]公司目前市值較小，彈性較大，給予買入-A 建議，6 個月目標(biāo)價為20 元，相當(dāng)于2017 年33 倍、2018 年25 倍的動態(tài)市盈率。
