中國園林網(wǎng)3月11日消息：創(chuàng)新模式發(fā)力市政園林,并購完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。2014 年凈利潤3.98 億同增30.5%,EPS0.62 元符合預期,推出10 送15 派0.62 元方案。公司2014年以創(chuàng)新PPP 模式發(fā)力市政園林,實現(xiàn)地產(chǎn)與市政園林雙輪驅(qū)動,外延將城建達和泛亞環(huán)境納入旗下,設計先導有望切入泛環(huán)保領(lǐng)域,打開生態(tài)環(huán)境新空間?？紤]產(chǎn)業(yè)鏈景氣度較低,略下調(diào)2015/16 年EPS 預測至 0.83、1.09(上次預測0.87/1.12)元。另考慮近期試運行合伙制業(yè)務以及非公開融資11 億元順利完成,公司完善激勵與充足資源助力稀缺增長,參考園林及環(huán)保估值,給予2015 年25 倍PE,上調(diào)目標價至20 元,維持增持。
金融創(chuàng)新?；乜?機制創(chuàng)新促激勵。依托內(nèi)外創(chuàng)新應對行業(yè)生態(tài)變革:①順應國務院引入社會資本參與市政工程建設浪潮,公司與淮安市白馬湖規(guī)劃建設辦簽訂森林公園10 億元的PPP 合作項目,其把資產(chǎn)收入和政府土地作為回款擔保的創(chuàng)新舉措,將助力公司在市政園林領(lǐng)域的快速擴張(2014 年貢獻6.24 億元,同比增630%);②公司內(nèi)部試點運行合伙制的創(chuàng)新模式并逐步建立項目管理、采購、質(zhì)監(jiān)平臺,從而實現(xiàn)運營成本的降低,2014 年營業(yè)成本與管理費用占營收比重分別下降0.26pp 和0.47pp。
并購邁向產(chǎn)業(yè)一體化,業(yè)務擴張以“泛生態(tài)環(huán)保”為方向。增強設計能力,打造園林設計+施工產(chǎn)業(yè)一體化是公司發(fā)展方向。公司現(xiàn)已設立4 家設計院并收購2 家設計院(城建達與泛亞環(huán)境),隨著融資順利完成,公司將有望繼續(xù)向高附加值環(huán)節(jié)邁進,提升設計收入占比(2014 年占3.5%)。
此外,公司全國化布局已搭建(13 家分公司),海外擴張逐步推進之中(泛亞國際景觀設計國際一流、楓彩集團美國背景種植企業(yè)),隨著后續(xù)國家戰(zhàn)略落地以及自身設計能力增強,公司將有望斬獲更多海內(nèi)外訂單。
風險提示:房地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑,外延式發(fā)展成效不明顯。
(來源：國泰君安證券)